基金经理投资手记：国央企板块目前处于主题性阶段

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两会的顺利召开，是本周市场关注的重要事件，政府工作报告中强调今年“着力扩大国内需求”，把稳经济、扩内需仍作为首要任务。报告提出“国内生产总值（GDP）增长5%左右”的目标、“拟安排地方政府专项债券3.8万亿元”，上调财政赤字率至“3%左右”等，延续了去年中央经济工作会议以来的主基调。

我们认为经济复苏的顺周期板块仍将是今年市场的主线之一。春节以来，经济活动明显回升，国内复工复产同比有较大改善，居民消费信心有所回暖。在地产政策持续释放的背景下我们看到今年较大的变化来自去年对经济形成明显拖累的地产投资和销售出现了企稳回升的迹象，尤其是领先指标各地二手房成交数据出现显著回暖，开发商及地产链企业的资金改善，有望带动相关行业出现“困境反转”的基本面变化。考虑到我国城镇化率仍有一定的提升空间，以及在行业大幅承压下小企业加速出清，地产链龙头现处于行业景气度趋势性回升叠加竞争格局加速优化的阶段，或有戴维斯双击的机会。

除顺周期主线以外，近期市场对于国企改革以及优质国央企价值重估的关注度也在显著提升。过去一个月，中信一级行业中涨幅前二的板块分别为通信行业和建筑行业，部分国央企大幅跑出超额收益，主要催化来自国资委对“加快建设世界一流企业”，“做强做优做大国有资本和国有企业”的要求。今年以来，国资委对下属央企新增ROE和营业现金比率等考核指标，有望引导央国企提升经营质量，优化商业模式，提质增效，更加贴近资本市场对上市企业的评估标准，从而有望进一步提升估值。我们认为国央企板块目前处于主题性阶段，后续值得重点跟踪观察其经营效率和经营质量的提升情况，以及或有的政策催化。

（作者：大摩资源沈菁）