惠誉：确认临港集团“A-”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，7月27日，惠誉已确认中资上海临港经济发展(集团)有限公司(Shanghai Lingang Economic Development (Group) Co., Ltd，简称“临港集团”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“A-”，展望“稳定”。

评级确认反映了惠誉的观点，即临港集团将继续作为上海市国有资产监督管理委员会下属的主要政府相关实体(GRE)，承担产业园区的投资、开发、运营和服务。因此，惠誉认为上海市政府有强烈的意愿在必要时为该公司提供特殊支持。

关键评级驱动因素

(资料图片仅供参考)

政府持股和控制程度为"很强"

临港集团是由上海市政府通过上海市国有资产监督管理委员会(上海市国资委)全资拥有的一家有限责任公司。截至2023年3月末，上海市国资委对临港集团直接持股 76.5%，间接持股23.5%。惠誉评定该公司的政府持股和控制程度为"很强"是基于，少数股东保持沉默且公司日常运营、战略发展以及人员任命受到政府的有力控制与监督，其年度预算、投融资规划及并购等重大企业活动均须经政府批准。

政府以往支持力度为"强"

政府向临港集团提供了大量的财政支持，从而减轻了公司的债务压力并加强其财务灵活性。过去三年该公司获得的财政支持约占其税前利润的35.5%，从而促进了公司的业务发展。2018年至2022年期间临港集团获得政府注资47亿元人民币，此外，2015年至2017年间，上海市政府还为临港集团提供了158亿的债务置换。

违约带来的社会影响为"中等"

惠誉预计，临港集团若违约将影响到其所管理的现有产业园区的运营，并将妨碍新产业园的开发——这或将对上海市的产业升级与经济发展产生中长期影响。临港集团是一家负责投资、开发和运营产业园区的市属政府相关企业。其运营的产业园全面覆盖上海市的16个区，对于上海的产业发展、技术创新以及经济增长发挥至关重要的作用。

违约带来的融资影响为"强"

惠誉认为该公司若违约将大幅推高当地其他政府相关企业的融资成本。但与上海市政府的总体债务规模相比，临港集团的债务规模占比较小，这限制了其违约的潜在影响。临港集团自2003年成立以来一直致力于投资与开发上海市的产业园区，并被公众视为承担重要政策性职能的企业之一。此外，临港集团也是活跃的境内债券发行人，并于2018年成功发行了境外债。

独立信用状况

惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，基于临港集团“中等”的营收稳定性和“中等”的运营风险以及“较弱”的财务状况评定该公司的独立信用状况为“b+”。

营收稳定性“中等”

由于该公司业务地域集中度较高以及来自当地其他产业园区潜在竞争的制约，营收稳定性受到限制。不过市场对临港集团所运营产业园区的需求极为旺盛，出租率保持80%以上。由于该公司在过去三年中保持了较高的毛利率，惠誉将其定价特征从“较弱”重新评估为“中等”。营收受到周边园区的竞争、政府的产业发展战略以及园区内企业议价能力的影响。

运营风险“中等”

因为临港集团拥有明确的成本驱动因素、充足的资源和劳动力，以及令人满意的资本规划和管理机制，惠誉将其运营风险评定为 "中等"。

财务状况 “较弱”

惠誉基于临港集团的净杠杆率较高(以净债务与惠誉调整后的EBITDA之比衡量)评定其财务状况为“较弱”。到2022年底，公司净杠杆率达到14.9倍。惠誉预计到2027年底，净杠杆率将稳定在15.2倍左右，与历史水平保持一致。惠誉对临港集团独立信用状况的评估结果还考虑了该公司充裕的流动性、畅通的融资渠道以及上海市政府持续向其提供的支持。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对临港集团进行评级是基于，该公司由上海市政府拥有且受到政府的直接控制与大力支持。惠誉还考虑了临港集团若违约将给上海市政府带来的社会影响及融资影响。

临港集团的评级还对惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的该公司"b+"的独立信用状况进行了考量。

流动性和债务结构

截至2022年底，临港集团有220亿元人民币的合并债务将在一年内到期，这些债务可以通过库存现金和未承诺授信额度覆盖。公司的债务以中长期为主，这得益于其良好的信誉、与政策性银行和商业银行建立的稳定信贷关系以及强大的债务市场再融资渠道。截至2023年第一季度末，临港集团从商业银行获得的未承诺授信额度为2,870 亿元人民币。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

若惠誉大幅下调对临港集团若违约将带来的社会影响和融资影响的评估结果，或政府稀释对临港集团的持股，则惠誉可能下调该公司的评级。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

惠誉若上调对上海市政府信用状况的内部评估结果，或上调对上海市政府支持临港集团意愿的评估结果(包括上调对临港集团若违约将带来的社会影响和融资影响以及对政府以往支持力度的评估结果)，则可能对临港集团采取正面评级行动。

发行人简介

临港集团负责运营上海市及周边地区多个产业园区，包括同时被批准为国家级经济技术和国家级高新技术产业开发区的漕河泾新兴技术开发区以及上海市最大的产业区临港产业园区。截至2023年3月末，临港集团的总资产达1,964 亿元人民币。